El economista Vitaly Shapran destaca que la cantidad de moneda comprada por la población en julio superó un récord de 12 años. A pesar de esto, está seguro de que el Banco Nacional de Ucrania tiene todas las herramientas necesarias para evitar una fuerte caída de la grivna y un aumento de la inflación.
La cantidad de moneda comprada por la población en julio superó un récord de 12 años. La compra neta de divisas ascendió a 1.117 millones de dólares.
Amigos, ¿qué querían?
Primero, la inflación global continúa durante 3 años seguidos. Permítanme recordarles que en Estados Unidos la inflación alcanzó el 4,7% en 2021, el 8% en 2022 y el 4,1% en 2023. Es decir, el poder adquisitivo de 100 dólares a principios de 2021 equivale ahora a aproximadamente 118 dólares en Estados Unidos. Por supuesto, esto también afecta a los precios globales, porque la UE no está muy por detrás de los EE.UU. en términos de inflación.
En segundo lugar, hay una serie de decisiones fallidas del regulador en el mercado de divisas. En resumen, la situación se refleja acertadamente en un proverbio popular: "No hay paz detrás de una cabeza (política monetaria) y pies (reservas de divisas) estúpidos". Recordemos octubre de 2023, cuando el BNU se apresuró a cambiar a un tipo de cambio flotante: este cambio le costó a Ucrania varios miles de millones de dólares en divisas en 2023, por lo que esta "fiesta de jugar en el libre mercado" continuó en 2024.
Comprenda que en la actual situación de guerra, el mercado está bajo la influencia constante de un complejo de factores que irritan a la población y a las empresas. Los "cisnes negros" atacan nuestro mercado todos los meses. La estabilización de la línea del frente y el funcionamiento del corredor de cereales se ven compensados en cierta medida por el efecto del fallo del sistema eléctrico y el aumento de las importaciones, por ejemplo, de equipos eléctricos. Y los apagones en sí no añaden optimismo a la población. Por lo tanto, la decisión del BNU de octubre de adoptar un tipo de cambio flotante fue prematura, como ya he dicho en repetidas ocasiones.
Las conversaciones en las que, por ejemplo, los socios internacionales están en contra de un tipo de cambio fijo, parecen cuentos de hadas para niños. Los bancos centrales tienen la capacidad de hacer flotar el tipo de cambio de la moneda nacional de diferentes maneras. Por ejemplo, puede establecer un rumbo de anclaje, como opción - 40, y dejar que el rumbo flote cerca de esta marca, o establecer un corredor de fluctuaciones de rumbo. La autoridad monetaria debería enviar una señal clara al mercado y garantizar que la población y las empresas tengan confianza en la estabilidad del mercado. En cambio, el mercado fue bombardeado con fanfarronadas de expertos bajo la influencia de las previsiones de la CMU y del tipo de distribución con el que se calcula el presupuesto. Por lo tanto, las directrices de devaluación y la política de comunicación pasiva del BNU en el mercado de divisas conducen a un lavado (gasto) de las reservas de divisas para amortiguar las fluctuaciones del tipo de cambio.
Por eso ahora estamos observando una situación anómala, cuando el BNU parece estar apoyando al mercado, y las reservas de divisas del BNU se encuentran en el nivel de 37,89 mil millones de dólares brutos y 26,3 mil millones de dólares netos (al 01/07/2024). Y el apoyo de los socios nos llegará en un futuro próximo por un total de 3,9 mil millones de dólares, pero el mercado está nervioso. Según el algoritmo de mercado existente, de vez en cuando nos enfrentaremos a períodos regulares de inestabilidad del tipo de cambio, que el regulador cerrará con intervenciones a expensas de las reservas de divisas del BNU. Por supuesto, el BNU se ocupará de la situación, pero debido al uso improductivo del ZVR. El catalizador del error fundamental del Banco Nacional en octubre de 2023 fue la llamada liberalización monetaria. No estoy en absoluto en contra, pero la implementación del BNU, así como la transición a un tipo de cambio flotante, trajo más cosas negativas que buenas.
La pregunta tradicional: ¿qué sigue? El BNU tiene todas las posibilidades para mantener el tipo de cambio. Una balanza de pagos negativa en el primer semestre del año no puede ser causa de devaluación. El aumento del tipo del dólar de 36,6 a 42 (actualmente el límite superior del mercado de contado) supone un considerable impulso inflacionario del 14,75%. La situación se verá mitigada por el hecho de que muchos importadores incluyeron en sus cálculos un tipo de cambio de 40. Pero una mayor devaluación garantiza inflación, por lo que es poco probable que el regulador decida dar ese paso. Sin embargo, si el BNU acepta ventajas presupuestarias tácticas, entonces el público tendrá una pregunta legítima: ¿qué pasa con la "película" que nos proyectaron en el cine monetario del BNU, que hablaba de la importancia de una tasa de descuento alta y de tipos elevados? para el DS del BNU, y ¿Qué pasa con la independencia del BNU del gobierno y el "sagrado" objetivo de inflación inmutable del 5%?
De la situación de julio en el mercado de divisas, el gobierno y el Banco Nacional de Ucrania deberían sacar conocimiento de dos conclusiones:
En Ucrania, es imposible bajar bruscamente el tipo de cambio, incluso +1 hryvnia genera preocupación pública y una preocupación aún mayor por parte de las empresas.
Y si estas acciones no se explican y al mismo tiempo juegan al mercado, entonces los interesados tienen una sensación de "agua turbia", que se convierte en un catalizador de preocupación. Hay que dejar de hablar de lo beneficioso que es para el presupuesto tener un tipo de interés del 42, 45, 50, etc.
¿Cuál será el presupuesto en 2025-2030? Sólo el tiempo y la confiscación de activos rusos, que, por cierto, ya ha comenzado, lo dirán. Pero las reservas de divisas del Banco Nacional de Ucrania ya están perdiendo peso debido a estas "canciones". Por lo tanto, no cambiaré mi previsión sobre el mercado de divisas a partir de febrero de 2024: el tipo de cambio será el que el BNU quiere ver. Todos los poderes, oportunidades y herramientas para mantener la estabilidad en el mercado de divisas están en manos del BNU.
