L'économiste Vitaly Shapran souligne que le montant des devises achetées par la population en juillet a battu un record depuis 12 ans. Malgré cela, il est convaincu que la Banque nationale d'Ukraine dispose de tous les outils nécessaires pour empêcher une chute brutale de la hryvnia et une hausse de l'inflation.
La quantité de devises achetées par la population en juillet a battu un record depuis 12 ans. Les achats nets de devises se sont élevés à 1,117 milliards de dollars.
Mes amis, que vouliez-vous ?
Premièrement, l’inflation mondiale se poursuit pendant trois années consécutives. Je vous rappelle qu'aux États-Unis, l'inflation a atteint 4,7 % en 2021, 8 % en 2022 et 4,1 % en 2023. Autrement dit, le pouvoir d’achat de 100 dollars au début de 2021 équivaut désormais à environ 118 dollars aux États-Unis. Bien entendu, cela affecte également les prix mondiaux, car l’UE n’est pas loin derrière les États-Unis en termes d’inflation.
Deuxièmement, il y a une série de décisions infructueuses du régulateur sur le marché des changes. En bref, la situation est bien reflétée par un proverbe populaire : « Il n'y a pas de paix derrière une tête (politique de change) et des pieds (réserves de devises) stupides. » Souvenons-nous d'octobre 2023, lorsque la NBU est passée à la hâte à un taux de change flottant : ce changement a coûté à l'Ukraine plusieurs milliards de dollars en devises étrangères en 2023, donc cette « fête du jeu sur le marché libre » s'est poursuivie en 2024.
Comprenez que dans la situation de guerre actuelle, le marché est sous l'influence constante d'un ensemble de facteurs qui irritent la population et les entreprises. Des « cygnes noirs » attaquent notre marché chaque mois. La stabilisation de la ligne de front et le fonctionnement du corridor céréalier sont dans une certaine mesure compensés par l'effet de la panne du système électrique et par l'augmentation des importations, par exemple d'équipements électriques. Et les coupures elles-mêmes n’ajoutent pas d’optimisme à la population. Par conséquent, la décision du NBU d'adopter un taux de change flottant en octobre était prématurée, comme je l'ai dit à plusieurs reprises.
Les discussions dans lesquelles les partenaires internationaux sont, par exemple, opposés à un taux de change fixe ressemblent à des contes de fées pour enfants. Les banques centrales ont la possibilité de faire flotter le taux de change de la monnaie nationale de différentes manières. Par exemple, vous pouvez définir un cap d'ancrage, en option - 40, et laisser le cap flotter près de cette marque, ou définir un couloir de fluctuations de cap. L'autorité monétaire doit envoyer un signal clair au marché et veiller à ce que la population et les entreprises aient confiance dans la stabilité du marché. Au lieu de cela, le marché a été bombardé par les fanfaronnades des experts sous l'influence des prévisions de la CMU et du taux comptable selon lequel le budget est calculé. C'est pourquoi les directives de dévaluation et la politique de communication passive de la NBU sur le marché des changes conduisent à l'épuisement (des dépenses) des réserves de change pour amortir les fluctuations des taux de change.
C'est pourquoi nous observons maintenant une situation anormale, lorsque la NBU semble soutenir le marché et que les réserves de change de la NBU sont au niveau de 37,89 milliards de dollars bruts et de 26,3 milliards de dollars nets (au 01/07/2024), et le soutien des partenaires nous parviendra dans un avenir proche à hauteur de 3,9 milliards de dollars, mais le marché est nerveux. Selon l'algorithme de marché existant, nous serons de temps en temps confrontés à des périodes régulières d'instabilité des taux de change, que le régulateur clôturera par des interventions au détriment des réserves de change de la NBU. Bien sûr, le NBU fera face à la situation, mais en raison de l'utilisation improductive du ZVR. Le catalyseur de l’erreur fondamentale commise par la Banque nationale en octobre 2023 a été la soi-disant libéralisation monétaire. Je ne suis pas du tout contre, mais dans la mise en œuvre du NBU, ainsi que dans la transition vers un taux de change flottant, cela a apporté plus de négatif que de positif.
La question traditionnelle : et ensuite ? La NBU a toutes les possibilités pour maintenir le taux de change. Une balance des paiements négative au premier semestre ne peut pas être la cause d'une dévaluation. La hausse du cours du dollar de 36,6 à 42 (actuellement la limite supérieure du marché au comptant) constitue une impulsion inflationniste considérable de 14,75 %. La situation sera atténuée par le fait que de nombreux importateurs ont inclus dans leurs calculs un taux de change de 40. Mais une nouvelle dévaluation garantit l'inflation, il est donc peu probable que le régulateur décide d'une telle mesure. Cependant, si le NBU accepte des avantages budgétaires tactiques, alors le public se posera une question légitime : qu'en est-il du « film » qui nous a été projeté dans la salle de cinéma monétaire du NBU, parlant de l'importance d'un taux d'escompte élevé et de taux d'intérêt élevés ? pour le DS du NBU, et Qu'en est-il de l'indépendance du NBU par rapport au gouvernement et de l'objectif d'inflation « sacré » immuable de 5 % ?
Le gouvernement et la Banque nationale d'Ukraine devraient tirer deux conclusions de la situation du marché des changes en juillet :
En Ukraine, il est impossible de baisser fortement le taux de change, même +1 hryvnia suscite l'inquiétude du public et une inquiétude encore plus grande dans les entreprises.
Et si ces actions ne sont pas expliquées et en même temps jouent sur le marché, alors les parties prenantes ont un sentiment « d'eau trouble », qui devient un catalyseur d'inquiétude. Il faut arrêter de parler de l'avantage pour le budget d'avoir un taux de 42, 45, 50, etc.
Quel sera le budget pour 2025-2030 ? Seul le temps et la confiscation des avoirs russes, qui d'ailleurs a déjà commencé, nous le diront. Mais les réserves monétaires de la Banque nationale d'Ukraine perdent déjà aujourd'hui du poids à cause de ces « chansons ». Par conséquent, je ne modifierai pas mes prévisions concernant le marché des changes à partir de février 2024 : le taux de change sera tel que le souhaite la BNU. Tous les pouvoirs, opportunités et outils permettant de maintenir la stabilité du marché des changes sont entre les mains de la NBU.
