Украина, которая до начала войны находилась в достаточно стабильной долговой ситуации, претерпела значительные изменения после начала конфликта. По данным на конец 2021 года, государственный долг страны составлял 48,9% ВВП, со средней ставкой обслуживания около 9% в год по внутреннему долгу и 4% по внешнему долгу. Стоимость обслуживания долга составила 2,9% от ВВП.
Но упадок украинской экономики в результате военного конфликта, а также значительный рост государственных расходов, выросших с 40% до 75% ВВП с 2021 по 2023 год значительно увеличили как внутренний, так и внешний долг. В результате по итогам 2023 года госдолг составил 84,4% ВВП. Эта цифра была бы еще хуже, если бы Соединенные Штаты не наполнили бюджет Украины $22,85 млрд в виде грантов, а не кредитов, в 2022-2023 гг. В 2022 году Украина договорилась со своими кредиторами об отсрочке выплаты основной суммы долга и процентов по еврооблигациям на 2022–2023 годы. Однако в 2024 году ситуация будет другой. В этом году у Украины нет западной грантовой поддержки, а пора выплачивать проценты по еврооблигациям сразу за три года (за 2022-2024 годы).
Эта ситуация привела к беспрецедентному увеличению расходов на обслуживание госдолга до 6,3% ВВП или почти $12 млрд в 2024 году. А госдолг по итогам года составит почти 100% ВВП (97,6%, по моим текущим прогнозам). В то же время, политика высоких процентных ставок Национального банка Украины привела к увеличению средней ставки обслуживания внутреннего долга с 9% до 13% за два года.
Обслуживание долгов перед МВФ и другими кредиторами Украина, подписав четырехлетнюю программу с МВФ, теперь заменяет $10 млрд долга перед Фондом (долг, полученный до войны по ставкам 2 или 3 процента в год) еще одним кредитом МВФ в размере $15,6 млрд ( приносящий процентную ставку около 8,5% годовых). В результате уже в 2024 году Украине кроме погашения основной суммы кредита по старым программам МВФ придется выплатить примерно $900 млн процентов на обслуживание долгов МВФ. По расчетам, получив в 2024 году кредиты МВФ на $5,4 млрд, Украине необходимо будет увеличить выплаты по обслуживанию долга 2025 года до $1,1-1,2 млрд.
Кроме того, есть ценные бумаги Украины, привязанные к ВВП 2015 года, которые действительны до 2041 года. В 2015 году премьер-министр Яценюк и министр финансов Яресько подписали соглашение с кредиторами, несколько снизившее сумму долга в обмен на ценные бумаги, выплаты по которым обязательны, если экономический рост Украины превысит 3 процента ВВП, начиная с 2019 года. Чем больше рост, тем больше выплаты. В условиях послевоенного возобновления выплаты по этим обязательствам могут достигать 1-2 млрд долларов в год и более номинального объема ценных бумаг 3,2 млрд долларов.
В 2023 году украинская экономика выросла на 5,3 процента, а это значит, что уже в 2025 году Украине придется выплатить, по моим оценкам, $700-$800 млн "налога на рост украинской экономики" в пользу кредиторов, которых Министерство финансов годами пыталось скрывать .
Следовательно, примерно половина помощи США и ЕС Украине в 2024 году пойдет на обслуживание долга кредиторов внутри и за пределами Украины.
Чтобы снизить нагрузку на госбюджет, в мае-июне 2024 года Минфин и кредиторы Украины провели переговоры о реструктуризации $20-миллиардного долга (еврооблигации) и модификации ценных бумаг, привязанных к ВВП. Пока что переговоры не привели к какому-либо общему решению. Если реструктуризация долга не удастся до 1 августа 2024, Украине придется выплатить около $3,75 млрд процентов по еврооблигациям до конца 2024 года.
